Celý rozhovor nejen o ekonomické krizi.
Model se přiklání ke zvýšení alokace do kvalitních dluhopisů, peněžního trhu a zlata, z rizikovějších aktiv jsou v tomto čtvrtletí zastoupeny ve větší míře pouze české akcie.
Alokace pro typické středně-rizikové portfolio v Q2 2020*
Zdroj: Model alokace aktiv EnCor Wealth Management. Důležitá sdělení se nachází na konci tohoto textu. * Váhy nastaveny dne 30.4.2020.
Koronavirová krize dopadla v plné míře na kapitálové trhy a ekonomiky a způsobila bouři v cenách tržních aktiv a v předstihových ukazatelích: model na tuto skutečnost reagoval 46% alokací do instrumentů peněžního trhu a dluhopisových aktiv, přičemž zachoval příznivý sklon k alternativním investicím. Akciová složka modelu v porovnání s prvním čtvrtletím tohoto roku klesla, aby investora ochránila před rekordně vysokými tržními oceněními, které otevírají prostor pro případnou další korekci trhů v blízké době.
Přestože se akciové trhy rozvinutých zemí nadále zotavovaly po dosažení jejich dosavadního cenového dna v druhé polovině března, celková ekonomická situace se již nějakou dobu stále zhoršuje. Stáváme se svědky rekordně vysokých ocenění, kdy se akciové trhy především rozvinutých zemí obchodují za rekordní násobky v poměru k jejich budoucím očekávaným ziskům. Propad ziskovosti firem bude především znatelný v případě, že zotavení ekonomické aktivity z koronavirové bouře bude velmi pomalé v mnoha odvětvích ekonomiky. Z tohoto důvodu model upřednostňuje české akcie pro jejich stabilitu ve spojení s jejich historicky ustálenou dividendovou výplatou. Navíc české akcie již znatelně poklesly ze svých maxim.
Státní dluhopisy rozvinutých zemí zaznamenaly strmý nárůst během koronavirové pandemie. Hlavní centrální banky s cílem umožnit vládám svých zemí nastartovat domácí ekonomiku se uchýlily ke znatelnému snižování úrokových sazeb, „kvantitativnímu uvolňování“ (tisk peněz) a dalším likviditním injekcím. Takové přímé nakupování dluhopisů způsobilo zvyšování cen státních dluhopisů stabilních zemí. Nárůst cen dluhopisových trhů stáhl dluhopisové výnosy blízko k nule, což znamená, že i americké státní dluhopisy dnes již vynáší mnohem méně, než tomu bylo v předkoronavirovém světě. Vnímáme jako relativně pravděpodobné, že koronavirová krize způsobila konec státních dluhopisů zemí G10 v portfoliích investorů, kteří hledají jakékoliv zajímavější zhodnocení svého investovaného kapitálu.
Americká centrální banka FED a ostatní velké centrální banky v posledních týdnech vstoupily i na trhy s korporátními dluhopisy, kde skupují jak kvalitnější dluhopisy investičního stupně, tak i high-yieldové dluhopisy ve snaze předejít řetězci jinak pravděpodobných bankrotů. Tato skutečnost podporuje společnosti, které by jinak koronavirovou krizi nepřečkaly a vede k růstu cen jejich dluhopisů. Současná úroveň bankrotů v globální ekonomice je s ohlédnutím na ekonomický vývoj abnormálně nízká. Kapitálové injekce centrálních bank pomáhají přežít společnostem s nezdravými rozvahami, které by minulosti během ekonomické krize jinak bankrotovaly. Pro tuto skutečnost se vžil termín „zombie kapitalismus“ a tento vývoj jsme již mohli v minulých třiceti letech sledovat v japonské ekonomice. Následkem tohoto atypického ekonomického scénáře může být i pomalý dlouhodobý ekonomický růst.
Americká centrální banka prozatím dokázala zamezit dalšímu posilování amerického dolaru. To by poškodilo především rozvojové země, které by měly problém s financováním svých dluhových závazků. Koronavirová krize tak efektivně zvýšila globální dluh, a tak se nabízí otázka: Jak dlouho mohou být současné, už tak vysoké, státní dluhové závazky udržitelné? V příštích letech tak můžeme být svědky období slabšího růstu bez jinak přítomné podpory možného zadlužení se, a nebo právě naopak vyšší inflace, která by postupně nominální hodnotu rekordního dluhu snižovala („reflace“).
Ať už tomu bude jakkoliv, současné zásahy centrálních bank a ekonomická nejistota vytvořily prostor pro příznivý růst cen drahých kovů. Dlouhodobě podhodnocené zlato ve vztahu k růstu peněz způsobenému centrálními bankami v poslední dekádě již zaznamenalo znatelné zisky od začátku roku. Náš model v cenách této komodity nadále vidí možný růstový potenciál. Ať už v období „reflace“ nebo v případě, že slabá poptávka potenciálně způsobí v globální ekonomice nízkou inflaci (nebo deflaci), se jeví zlato jako cenný diverzifikační nástroj v portfoliích investorů.
Nadcházející volby ve Spojených Státech mohou být předzvěstí dalších globálních událostí. Je možné, že budeme svědky pokračujících obchodních válek, kde by koronavirus zřejmě sehrál svou roli jako nástroj pro osočování Číny. Ta má již v současné době s Austrálií napjaté vztahy právě kvůli tlaku Austrálie na nezávislé vyšetření původu viru. Napětí mezi Čínou a Taiwanem a v poslední době také mezi Čínou a Hong Kongem také roste. Regionální napětí a de-globalizace zřejmě sehrají svoji roli v měnícím se postkoronavirovém světě.
Atraktivní cena zlata v poměru k tisku peněz vybízí k jeho dalšímu růstu
Zdroj: Crescat Capital LLC, Centrální banky, Bloomberg
Náš výhled pro druhé čtvrtletí tohoto roku především chrání majetek klientů před možnými propady, pokud by trhy korigovaly svá historicky vysoká ocenění, přičemž likvidní instrumenty peněžního trhu mohou být za mnohem příznivějšího ekonomického klimatu reinvestovány právě do již levnějších akciových trhů. Jak rychle se globální ekonomika zotaví a jestli bude převládat období vyšší inflace („reflace“) nebo nižší inflace, či deflace, je však nejisté. V tuto chvíli investorům především alokace do zlata pro oba případy poskytuje diverzifikaci jejich portfolia.
Důležité upozornění: Informace v tomto článku nejsou míněny jako investiční doporučení k nákupu či prodeji konkrétních cenných papírů. Pro případnou konzultaci nás kontaktujte na emailu welcome@encorwealth.com nebo prostřednictvím kontaktního formuláře.
Autor článku: Michael Holec a Mark Robinson
Jeden z nejzkušenějších českých bankéřů Lubor Žalman se snaží udržovat v kondici, pravidelně cvičí, chodí do posilovny. Karanténa, do které nejen jeho uvrhla koronavirová pandemie, mu proto na zdraví nepřidala. Ovšem nejen kvůli tomu, že byla zavřená fitness centra, ale i kvůli dění na akciových trzích. Burzy jsou jeho hobby i živobytí, a tak neustále aktualizoval aplikaci na mobilu, aby viděl, jak cenné papíry a jejich hodnota padají nebo zase stoupají. „Žere to čas a mně osobně to vlastně zhoršuje kvalitu života, protože pořád koukám na mobil, místo abych dělal něco užitečného. Je to takový divný koníček,“ říká zakladatel investiční společnosti EnCor Wealth Management, kterou rozjel po svém odchodu z čela tuzemské pobočky Raiffeisenbank.
Když se ohlédnete dva měsíce zpátky, jak byste je coby ekonom a bankéř shrnul?
Když to vezmu chronologicky, jako první poznatek mi z toho vychází, že na zprávy, že je nový virus v Číně, jsme vůbec nereagovali. Už byla k dispozici videa, jak jsou tam mrtví lidé, jak je odtahují, ale s námi to vůbec nehnulo. Jako by to bylo na jiné planetě. Z toho bychom se měli poučit. Druhá věc je, jak brutálně rychlý byl propad trhů, když se virus objevil v Itálii, a jak rozdílně na to reagovaly vlády. A poslední postřeh: vlády řekly, že budou tisknout peníze, a je vidět, že lidé včetně profesionálů na finančních trzích věří tomu, čemu chtějí věřit. Tedy že ekonomické dopady budou jen dočasné, že se poptávka rychle vrátí tam, kde byla, a že to tištění peněz překoná veškeré problémy a že bude rychle vakcína. Já si tím nejsem jistý.
Proč?
V zemích, které se začaly otevírat, se poptávka rychle rozhodně nevrací. A nemoc SARS, která je velice podobná covidu-19, přišla před 12 lety a vakcína tu stále není. Uznávám ale, že SARS neměl zdaleka takový ekonomický dopad, takže dnes se na covid-19 a boj s ním soustředí daleko víc zdrojů.
Říkal jste, že investoři věří tomu, čemu věřit chtějí. Na burzách je vidět za poslední dva týdny poměrně strmý růst, jako by si všichni byli jistí, že vše bude relativně rychle ok.
To je přesně to, co jsem měl na mysli. Probíhá tady souboj dvou faktorů. Prvním je, že dnes je už každému jasné, že dopady na výnosy firem budou katastrofální. Třeba před měsícem to tak spousta lidí ještě nevidělo, dnes už je to jasné. Nicméně finanční balíky, které vyhlásily skoro všechny země na světě jako pomoc svému hospodářství, jsou také bezprecedentní. A teď jde o to, čemu věříte. Jestli vládní peníze přetlačí výpadek poptávky, nebo ne. Těch peněz je bezprecedentně hodně, alespoň když se bavíme o slibech. Jsou země jako Německo, které ty sliby plní, a pak jsou země jako Česká republika, které o nich hlavně mluví. Naše vláda by je asi i ráda plnila, ale nedokáže je uskutečnit a dostat peníze k potřebným.
Tady se přitom hraje o týdny, firmy jinak zkrachují a už je nikdo nenastartuje.
Česká republika zdravotnickou část zvládla velice dobře, ale v té ekonomické máme dobré nápady, které bohužel neumíme realizovat.
Pečlivě sledujete, co se děje na burzách. Svrběly vás ruce, že byste do něčeho investoval, protože cena spadla hodně dolů?
Já to většinou dělám naopak. Beru takzvaně krátké pozice, když očekávám propad. Podařila se mi jedna taková malá akcie, která patří do portfolia deseti, patnácti akcií, jež analyzuje webová stránka Viceroy Research, která se snaží odhalovat – a docela se jí to daří – firmy, ve kterých se děje něco nekalého, například lžou svým akcionářům, falšují účetnictví, mají nekalé obchodní praktiky. Tak na jednu takovou firmu jsem narazil, koukal jsem na ni ještě před krizí, ale pandemie ji potopila, takže to se mi povedlo. Co se mi nepovedlo, je, že jsem čekal, že propad bude větší, nevěřil jsem, že se to takhle rychle otočí. A myslím si to pořád. Každopádně abych trefil moment, kdy jsou ceny dole, a něco opravdu výhodně trefil, se mi teď nepovedlo.
Takže jste nakoupil příliš brzy a akcie pak padly ještě níž?
Ne. Stále jsem čekal s tím, že to půjde ještě níž, jenže ono se to otočilo. Takže jsem nekupoval.
Netrefil jste momentum.
Netrefil. Ale víte, já velice výjimečně obchoduji s jednotlivými akciemi, sázím spíš na indexy. Nesnažím se dělat stockpicking. To je poměrně náročná disciplína.
Radovan Vávra v našem nedávném rozhovoru říkal, že obvykle lidem doporučuje fondy a indexy, ale že teď je doba na stockpicking, pokud si na to někdo troufne.
Ano, ale tam je důležité to pokud. Pokud jste ochoten v tom denně ležet několik hodin, umíte číst bilance, výsledovky, znáte účetnictví a umíte z toho udělat nějaký model, jak se firma bude vyvíjet. Koho to baví, tak fajn, můžu doporučit. Má to ovšem pro amatérského investora ještě jednu důležitou komponentu, a to jsou poplatky. Musíte totiž umět obchodovat levně, aby vám poplatky nesnědly výnosy. Existují nebetyčné rozdíly, stále přežívají brokeři, kteří jsou ve starém světě, třeba privátní banky, zejména švýcarské, naúčtují poplatky, že se nestačíte divit. A pak máte nový internetový svět, kde obchodujete za skoro nula nula nic.
Z toho, co říkáte, soudím, že byste obchodování s akciemi laikům, jako jsem třeba já, stejně radši moc nedoporučoval.
Máte pravdu. Pro příležitostného investora jsou podle mě nejlepší ETF, což jsou pasivní fondy. Mají své mouchy, před kterými varoval Michael Burry, hlavní postava filmu Sázka na nejistotu, které se před pár týdny projevily na ropných ETF, kdy tyto nebyly schopny dostatečně rychle likvidovat své pozice, ale celkově jsou pro amatéry nejvhodnější.
Když chcete nějaké akcie nakoupit, jak to děláte? Jakou používáte platformu?
Já používám tři platformy, nicméně zdaleka nejvíc z nich Saxo Bank. Jsou tady ale velké rozdíly. Mám rád Interactive Brokers, které ve střední a východní Evropě fungují přes franšízu Lynx, nejsou v ní české akcie a je dražší než přímo obchodovat na Interactive Brokers, ale funguje dobře. Jak jsem už řekl, hodně mám rád Saxo Bank, která sice není nejlevnější, ovšem šíře produktů, které nabízí, nemá nikdo jiný. Sofistikovanější investoři nedají dopustit na Saxo. Zkoušel jsem také Plus500 čistě jen na bitcoin. Když potřebuji směňovat hotovost z jedné měny na druhou, tak to dělám přes Lynx nebo přes Creditas, pokud spěchám. Jinak cenově je Lynx úplně super na měnové konverze.
To je docela dost služeb, aplikací, platforem…
Žere to čas a mně osobně to vlastně zhoršuje kvalitu života, protože pořád koukám na mobil, místo abych dělal něco užitečného. Je to takový divný koníček. Není to pro naprostou většinu běžných investorů vhodné.
A výsledek je, že tohle dělá tak jedno až dvě procenta investorů, drtivá většina těch, kteří chtějí zhodnocovat úspory a nestačí jim, když peníze leží v bance, na to jde přes aktivně spravované fondy nebo čím dál víc přes ETF. Nechat si od nějakého poradce namíchat portfolio ETF je pro normálního člověka úplně nejlepší.
Bohužel není k dispozici ETF na české akcie, které mám já osobně rád. Na druhou stranu u těch pár akcií, které jsou na české burze, si zájemce může ledacos přečíst. Třeba ČEZ se asi do žádných problémů nedostane kvůli koronaviru, protože elektřinu budeme potřebovat všichni.
Jaké indexy a tituly sledujete?
Já kupuji index S&P 500 a německý DAX, chodím do futures na státní dluhopisy americké nebo německé. Do českých akcií investuju napřímo, tam jdu do jednotlivých titulů, teď se mi třeba líbila Moneta, když byla za 50 korun. A občas neodolám tomu, když mi například moje 20letá dcera řekne, že Snapchat je k ničemu, a tak ho shortuju…
Já jsem v březnu investoval do akcií Applu, Amazonu nebo Microsoftu, protože byly ve srovnání s dobou jen před pár týdny o dost levnější. Co byste na takovou primitivní strategii řekl? Vzal jsem si zároveň k srdci Warrena Buffetta, který tvrdí, že máte investovat do toho, co máte rád, co má předpoklad trvání a čemu aspoň trochu rozumíte.
Já teď čtu knihu od Daniela Kahnemana Myšlení rychlé a pomalé. To, co jste udělal, je jedna z těch věcí, které Kahneman vyloženě zmiňuje. Souhlasím, že Apple a Amazon budou fungovat i po koronaviru, ale to není otázka, kterou si máte položit. To je otázka, kterou nám podsune mozek, protože se na ni odpovídá snadno. Ta těžká otázka, kterou jste si měl položit, je, jestli cena těch akcií je příliš vysoká, nebo naopak levná, vzhledem k budoucnosti. Což neznamená, že se nemůžete trefit. Kolik vám vydělal Amazon?
Aktuálně je tam 40 procent nárůst, Microsoft 20 procent, Apple 13 procent… Nakupoval jsem přes Revolut, ale investoval jsem jen pár tisíc, beru to jako hru, učím se a zkouším to.
Učit se touto cestou je správné. Bavíme se tady spolu o spoustě detailů, které jsem taky neznal, když jsem si s akciemi před 10 lety začal hrát. Jeden z největších českých investorů do nemovitostí mi kdysi řekl: Do každého nového byznysu, do kterého jsem se v životě pustil, jsem musel zaplatit vstupné. Takže i tady zaplatíte vstupné. A je lepší ho zaplatit z malé částky.
Jak o investicích přemýšlíte, když ve vaší firmě EnCor Wealth Management budujete pro své klienty portfolia?
To se vracíme ke knize Myšlení rychlé a pomalé. Máme matematický model, do kterého dáváme makroekonomické ukazatele, spoustu předstihových ukazatelů, jako jsou očekávání různých nákupních a prodejních manažerů, inflaci, ceny…
Model nám pak vyplivne rozložení, kolik máme dát do amerických akcií, do emerging markets, do státních dluhopisů, do korporátních dluhopisů, do českých akcií. Snažíme se to napasovat na českého investora, takže jsou tam české akcie a české dluhopisy. Takhle fungujeme. Zvýšená volatilita, která je nyní na trzích, vstupuje samozřejmě i do našeho modelu a automaticky znamená, že tam je nyní menší podíl akcií.
Investor nemůže uvažovat jenom o výnosu, musí uvažovat o poměru výnosu k riziku a riziko se kvantifikuje hůř než výnos. Když někdo řekne: Já chci mít dvojciferný výnos, tak ok, ale bude mít docela značné riziko v portfoliu a nesmí se divit, když mu to nevyjde. Záleží na tom, jak rychle peníze bude potřebovat. Jestli je mu 40 a má to na důchod, nějaké výkyvy nahoru a dolů, které teď zažíváme, ho nemůžou rozházet. Ale když vím, že si potřebuji koupit nové auto, tak bych do něčeho rizikového chodit neměl.
Jak odhadujete další dění kolem pandemie?
Když nebude vakcína do 12 měsíců, dojde k následným vlnám. Na základě dat, která máme, to vypadá, že promořenost je všude nízká, ale všechno už se začíná otevírat. Teď jsem byl v posilovně a roušky tam neměl nikdo, nikdo tam ani nevětrá, což je pro vir ideální prostředí. Několik desítek minut jste v uzavřeném prostředí s cizími lidmi, všichni dýchají stejný vzduch. Takových situací bude víc, třeba kina nebo divadla. Musíme se s tím naučit žít. Říkat si, že to nedostanu, je hloupost. Já to chci dostat rychle, dokud je pro mě ventilátor a postel v nemocnici a dokud je mi tolik, kolik mi je, a ne za 20 let, kdy se s tím vypořádám mnohem hůř. Takže budou další vlny a jakkoliv budeme mít chytrou karanténu, nějaká omezení budou vždycky a bude nejistota. Když je nejistota, lidé neutrácí.
Jediný jiný scénář by byl, kdybychom měli vakcínu a lék, a to rychle. To si všichni řeknou: „Hurá, už je to za námi, už se nás to netýká.“
Mám ale své pochyby. Nebavíme se o dýmějovém moru, což byla bakterie, na kterou máme antibiotika. Tohle je virus, který mutuje, proto si s viry neumíme tak snadno poradit.
Co se s tím dá dělat? Vláda musí pomoci firmám. Žijeme v období paniky a musíme paniku dát stranou.
Jedním z nejzasaženějších odvětví je sport. Vy sedíte v dozorčí radě FC Baník. Jak koronavirus promění sport a fotbal?
Jsou malé sporty a velké sporty. Pak jsou sporty založené na živých divácích a sporty založené na televizi. Malé sporty, které děláme jako koníček, platíme si je sami, pojedou dál, jakmile se uvolní opatření. Nejtěžší to budou mít velké sporty, které nejsou v televizi. Fotbal, který si v zemích, jako je Česko, stejně vystačí bez diváků a bude v televizi, peníze najde. Jiné to bude ve velkých ligách, kde je vstupné podstatnou složkou příjmů klubu, krize se projeví v přestupových částkách a platech hráčů. Tam bych řekl, že to může být drastické.
Takže už žádné astronomické přestupy hráčů za stovky milionů eur?
Odhaduji, že dočasně to tak bude. Záleží, kolik jim bude chodit lidí, ale v Anglii, ve Španělsku, v Německu jsou příjmy ze vstupného podstatnou částí rozpočtů a ta teď bude chybět. U nás to tak není. U nás je to kolem 10, 15 procent. A s tím se dá nějak žít.
S přispěním Simony Schröderové.
Koučink: Strach a chamtivost jsou nepřátelé výnosu. Role poradce je, aby sedl klientovi na ruce a nechal ho vše si pořádně rozmyslet. Alokace aktiv: Banky zajímá jen ta část majetku, kterou spravují. Výsledkem je, že celkové rozdělení majetku klienta neodpovídá jeho preferencím a jeho toleranci k riziku, protože se nikdo se nedívá na jeho majetek jako celek. Investiční náklady: Roční náklady na zainvestování 25 mil. Kč mohou činit 250 tis. Kč ve švýcarské bance anebo 7 tis. Kč u internetového brokera. Vyberte si. Udržování alokace v čase: Dobrý poradce upravuje složení portfolia podle toho, jak se vyvíjí trhy a podle toho, jak se mění váhy jeho jednotlivých částí. Prodej portfolia: Někdo investuje pro své děti, ale většina z nás si chce časem také něco koupit. Prodám něco, co je ve ztrátě, anebo věřím, že se cena vrátí? Splňuji daňový časový test? Udělám letos realizovaný zisk či ztrátu? Dobrý poradce vás těmito vodami provede. Je rovněž zajímavé, co ve výčtu chybí. Není tam ani slovo o tom, že by vám poradce dával „zaručené“ investiční tipy, na kterých určitě zbohatnete. Ale když ono říkat lidem to, čemu chtějí věřit je tak snadné…
Jak ale poradce vybrat? Pokud vám někdo nabízí, že poradí zadarmo, má to skrytý háček. Takový člověk je totiž placený z provizí. Stává se, že čím horší investici vám prodá, tím vyšší provizi dostane. To je pak zničující pro vaše výnosy. Plaťte si svého poradce sami a neprohloupíte. Pak bude kopat za vás.
Na rozloučenou vám přejeme pevné investiční nervy. Nakonec jsou to jen peníze a rubáš stejně nemá kapsy.
Autor článku je Lubor Žalman, partner v Encor Wealth management s.r.o.
Předchozí díl si můžete přečíst zde:
Většina investorů ale hodnotu svého majetku systematicky nesleduje. Obvykle jen hromadí výpisy z různých účtů a investic.
Správný přístup je tyto informace konsolidovat a pravidelně aktualizovat. U fondů a veřejně obchodovaných nástrojů stačí výpis nebo internet. U realit pak aktuální prodejní ceny nebo použít index cen nemovitostí. Dluhopisy oceňujeme tržní cenou, pokud se obchodují. Pokud ne, je nejjednodušší předpokládat cenu rovnou nominální hodnotě, pokud se nedozvíme nějakou negativní zprávu. U ocenění podílů ve firmách nebo start-upů vycházíme z pořizovací hodnoty a aktualizujeme za použití násobku zisku, nebo na základě ceny vstupu nového investora. V každém případě by „tabulka“ měla odrážet reálný stav majetku, nikoliv jen optimistický scénář.
Celé to děláme ze dvou hlavních důvodů. Prvním je kontrola rozložení portfolia. Když se podíl některé složky výrazněji odchýlí od cílové alokace, měl bych část odprodat nebo dokoupit. Tento „re-balancing“ je jedním z hlavních principů odpovědného investování. Druhým důvodem je hodnocení výkonnosti. Jsem spokojený, když moje portfolio zhodnotilo za 3 roky o 1,5 %, když průměr trhu byl 5 %? Nechává mě v klidu kolísání hodnoty o 8 % nahoru i dolu, když mám spíše nízký sklon k riziku? To vše mohou být důvody přehodnotit investiční strategii nebo výběr jednotlivých produktů.
Rada na závěr – ani toto cvičení by se nemělo přehánět. Příliš časté sledování trhu většinou znamená zbytečné nervy, když hodnota nevyhnutelně kolísá a v horším případě i unáhlená rozhodnutí, která nejsou v souladu s dlouhodobým cílem.
Autorem je Jan Kubín, partner EnCor Wealt Management s.r.o.
Další závěrečný díl seriálu si můžete přečíst zde:
Předchozí díl si můžete přečíst zde:
Alokace pro typické středně-rizikové portfolio v Q4 2019
Váha akcií, které nyní dohromady tvoří 27%, oproti minulému čtvrtletí narostla. V rámci dluhových instrument (celkem 39%) mají nejvyšší zastoupení české dluhopisy, což odráží i vyhlídky na možné posílení koruny. Model na základě vývoje vybraných ekonomických indikátorů stanovuje alokace pro jednotlivé třídy aktiv, přičemž v případě vyváženého, středně rizikového portfolia vychází z neutrální rozložení 50 % v akciích a 50 % v dluhopisech. Portfolio je stavěno z pohledu lokálního investora, který za základní měnu považuje českou korunu.
Zvýšená alokace do rizikovějších akcií a korporátních dluhopisů v tomto čtvrtletí trochu protiřečí signálům, které nabádaly k opatrnosti od poloviny roku 2018. Po většinu tohoto období převládal starch z globálního ekonomického zpomalení, který se odrážel i v indikátorech, které náš model sleduje. Kde se tedy vzal vyšší sklon k riziku právě teď? Za prvé, několik globálních, převážně peněžních indikátorů, se v minulém čtvrtletí přestalo zhoršovat. Za druhé, došlo přílivu krátkodobé likvidity v USA a Číně, dvou největších světových ekonomikách. Spolu s politikou centálních bank v USA a některých rozvíjejích se trzích (přesto, že čelí inflačním tlakům) se to považuje za jasné odhodlání politiků případnému zpomalení zabránit. Všechny tyto kroky vidíme jako reakci na množící se známky ochlazení světového obchodu.
Pokles obchodu zachyzuje několik indikátorů v našem modelu a má vliv na to, proč doporučená alokace nadále zůstavá v porovnání s neutrálním rozložením opatrná. Podle posledních dat z CPB World Trade Monitor, klesl objem světového obchodu v září 2019 meziměsíčně o 1,3%, resp. o 1,1% v meziročním vyjádření. Dokud se tento obrázek nezlepší, primárně v Asii, zůstane světová ekonomika pravděpodobně přešlapovat na místě.
Akciím a rizikovějším aktivům v tuto chvíli pomáhá optimismus, že obchodní “válka” mezi USA a Čínou se brzy vyřeší, nebo alespoň ochladne. K tomu musíme poznamenat, že mezinárodní obchod je jen jeden dílek v širším konfliktu o duševní vlastnictví k novým technologiím, a také že obchod mezi Čínou a USA tvoří jen asi 5% světového obchodu. Tato kapitola tedy ještě delší dobu nebude u konce.
Výnosy jednotlivých tříd aktiv v období 31/10 – 31/1 vs výnosy ve zbývajících čtvrtletích roku, 2009 – 2019 (%, v CZK vyjádření)
Zdroj: EnCor Wealth Management, * historický výnos fondu EnCor Fixed Income Strategy
Poslední poznámka ve vztahu k rizikovější alokaci je typická výkonnost jednotlivých aktiv v posledním čtvrtletí oproti zbytku roku. Napříkad americké akcie v posledních 10 letech posílily průměrně o 5% v období od 31.10. do 31.1., oproti 2,8% v ostatních čtvrtletích roku. Proč k tomu dochází? Je to optimismus, že s novým rokem přijde silnější ekonomický růst? Indikují firmy, že jim porostou zisky? Nebo tzv. “Santa Klaus rally”? Nevíme jistě. Děje se to, ale není to se zárukou! Náš matematický model, který má za úkol nacházet příležitosti k nadvýnosu, zkrátka vzal i tento vzorec do úvahy.
Shrneme-li celkový obrázek, tak naše rozložení pro Q4 2019 umožňuje klientům participovat na možném růstu akciových trhů a jiných rizikových aktiv v následujících měsících, přetrvávající váha peněz a zlata chrání proti případnému propadu, a tím, že preferuje české dluhopisy, vyhýbá se riziku náhlých změn nálad na finančních trzích, které by v případě prudkého nárůstu výnosů z dluhopisů vedly ke značným ztrátám.
Důležité upozornění: Informace v tomto článku nejsou míněny jako investiční doporučení k nákupu či prodeji konkrétních cenných papírů. Pro případnou konzultaci nás kontaktujte na emailu welcome@encorwealth.com nebo prostřednictvím kontaktního formuláře.
Autor: Mark Robinson
Tržby lékáren i franšízových provozoven na všech třech jejich trzích dosáhly dvou miliard korun, meziročně o 47 procent více. Firma se rozhodla hledat nové finance pro další růst. „Řešíme možnost získání dalšího kapitálu,“ potvrdil na konferenci Investice & Bohatství pořádané deníkem E15 Petr Kasa.
V ideálním případě by chtěl během příštích tří let získat šest milionů eur, přes 150 milionů korun. „Zatím řešíme dvě varianty – jednou je IPO na trhu Start pražské burzy, druhou případný vstup investora,“ uvedl Kasa. Výhodou společnosti, která prodává léky nejen on-line, ale i prostřednictvím kamenných poboček a franšízové sítě, je podle něj jasná struktura. Zakladatelé drží polovinu akcií, zbytek je už v současné době rozdělen mezi finanční spoluinvestory.
„Chtěli bychom dostat společnost na sto milionů eur, respektive 2,5 miliardy korun, v tržbách,“ naznačil plány Kasa. Stejně má růst i EBITDA, která loni činila 271 tisíc eur, zhruba 6,9 milionu korun. Pro letošek je v plánu nárůst zisku před započtením daní, úroků a odpisů na 910 tisíc eur a za tři roky pak až ke 3,5 milionu eur.
Lékárenská síť Pilulka působí na českém a slovenském trhu, na kterém loni koupila konkurenční společnost Pilulka24.sk. Zároveň expandovala do Rumunska. Plánuje další expanze na dva až tři evropské trhy, a i proto potřebuje další finance.
Odkaz na média zde.
Zdroj: Hana Filipová, E15.cz
Dnes, dne 27. června Česká Národní Banka zvýšila úrokové sazby o 25 bazických bodů, tj. o 0,25%, na úroveň 1%. Pro nás to není překvapením. Jak již Mark Robinson uvedl v rozhovoru v Hospodářských novinách v listopadu 2017, je třeba zvýšit úrokové sazby, aby se opět obnovila rovnováha v české ekonomice, což by pomohlo omezit prudký prudký spotřeby domácnosti a tlumit hrozbu inflace. Předpokládáme další nárůst sazeb, zejména za předpokladu, že Česká koruna dále oslabí proti Euru.
